Автор: Георгий Иванович Пpocвeтoв, кандидат экономических наук, старший преподаватель механико-математического факультета Московского государственного университета им. М. В. Ломоносова.
Валютные инвестиции — это инвестиции, при которых доходы будут получены в валюте, отличной от той, в которой были сделаны первоначальные капиталовложения. При этом подразумевается, что придется дважды переводить деньги из одной валюты в другую: сначала при первоначальных капиталовложениях и затем при возвращении денежных доходов в страну инвестора.
Что необходимо знать валютному инвестору?
1. Как рассчитать требуемую доходность в иностранной валюте
Пусть i — требуемая доходность в валюте инвестора, j — темп девальвации валюты инвестиций, k — требуемая доходность в иностранной валюте.
Тогда 1 + i = (1 + k) / (1 + j).
Отсюда k = i+ j+ i * j.
Пример. Инвестор из страны А рассматривает возможность инвестирования в стране В. Требуемая доходность в валюте А (валюте инвестора) равна i = 12%. Валюта В падает по отношению к валюте А на j = 10% в год. Определим требуемую доходность в валюте В для инвестора из страны А.
Требуемая доходность в валюте В для инвестора из страны А равна k = i + j+ i*j = 0,12 + 0,1 + 0,12 * 0,1 = 0,232 (= 23,2%).
2. Как узнать чистую приведенную стоимость инвестиций
Пример. Инвестор из страны А рассматривает возможность инвестирования в стране В. Первоначальные затраты равны 150 000 денежных единиц А. Анализ ситуации дал следующую информацию.
Таблица 1.
| Год |
Ожидаемые денежные поступления в валюте В | Ожидаемый курс А/В |
| 1 | 400 000 | 6,1 |
| 2 | 500 000 | 6,2 |
| 3 | 600 000 | 6,3 |
Альтернативные издержки по инвестициям равны 12%. Определим чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта.
Найдем ожидаемые денежные поступления в валюте А. Для этого ожидаемые чистые денежные поступления в валюте В нужно разделить на соответствующий ожидаемый курс А / В. Заполним таблицу.
Таблица 2.
| Год |
Ожидаемые денежные поступления в валюте В |
| 1 | 400 000/6,1 ≈ 65 573,77 |
| 2 | 500 000/6,2 ≈ 80 645,16 |
| 3 | 600 000/6,3 ≈ 95 238,10 |
Тогда чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта равна 65 573,77 / 1,12 + 80 645,16 / 1,122 + 95 238,10 / 1,123 — 150 000 ≈ 40 626,44 денежных единиц А.
3. Инвестиции и хеджирование валютного риска
С валютным риском международного портфеля ценных бумаг связаны следующие ситуации:
- Инвестор держит портфель акций компаний некоторой страны из-за перспективы их роста, но опасается падения курса валюты инвестиций из-за нестабильности политической ситуации в этой стране. Если политическая ситуация стабилизируется, то курс валюты этой страны может возрасти.
- В портфеле инвестора есть долгосрочные облигации некоторой страны. Не исключена возможность снижения процентной ставки. Это может привести к росту курса облигаций и падению курса валюты инвестиций.
Для хеджирования валютного риска (то есть снижения потерь от валютного риска) могут использоваться фьючерсные, форвардные и опционные контракты.
Пример. Инвестор из страны В вложил 500 000 денежных единиц А в государственные долгосрочные облигации страны А. Опасаясь возможного падения валюты А, он продал в сентябре при курсе А/В 1,28 фьючерсы на 500 000 денежных единиц А с поставкой в декабре по фьючерсной цене 1,23. Определим результаты хеджирования портфеля облигаций, если в декабре цена облигаций составит 510 000 денежных единиц А, а курс А/В спот и фьючерсная цена будут соответственно:
а) 1,22 и 1,17;
б) 1,34 и 1,29.
В момент продажи фьючерсов стоимость портфеля облигаций равнялась 500 000 * 1,28 = 640 000 денежных единиц В.
а) В декабре стоимость портфеля облигаций составила 510 000 * 1,22 = 622 200 денежных единиц В, то есть стоимость портфеля облигаций уменьшилась на 640 000 — 622 200 = 17 800 денежных единиц В.
Доход по проданным фьючерсам от падения фьючерсной цены составил 500 000 * (1,23 — 1,17) = 30 000 денежных единиц В. Поэтому чистое изменение хеджированного портфеля равно 30 000 — 17 800 = 12 200 денежных единиц В.
б) В декабре стоимость портфеля облигаций составила 510 000 * 1,34 = 683 400 денежных единиц В, то есть стоимость портфеля облигаций увеличилась на 683 400 — 640 000 = 43 400 денежных единиц В.
Убыток от проданных фьючерсов из-за роста фьючерсной цены составил 500000 * (1,29 — 1,23) = 30 000 денежных единиц В. Поэтому чистое изменение хеджированного портфеля равно 43 400 — 30 000 = 13 400 денежных единиц В.
Полностью источники и методы финансирования вы можете изучить с помощью курса «Финансовый менеджмент: управление финансами»:
